Переговори про поглинання між американською DoorDash та британською Deliveroo дають уявлення про майбутні тенденції у галузі.
Кажуть, що шлях до серця коханої людини лежить через шлунок. Для акціонерів шлях проходить через їхні кишені. У прагненні відновити старі почуття служби доставки їжі почали приносити прибуток.
Операційний прибуток за методологією EBITDA у Deliveroo, Delivery Hero та JustEatTakeaway вперше став позитивним минулого року як закуска. Основною стравою, ймовірно, буде консолідація, за якою піде позитивний вільний грошовий потік цього року. Переговори щодо поглинання між DoorDash із США та Deliveroo з Великої Британії, які були оголошені в середу, дають уявлення про майбутні події.
Злиття та поглинання мають у цьому секторі мінливу історію. Сьогоднішні курси акцій, які досягають лише частку своїх пікових значень під час пандемії, свідчать про це, навіть коли зараз з’являються прибутки. Консолідація здебільшого зміцнила позиції у відповідних операційних областях. Прогалини в операціях означають, що деякі невеликі внутрішні угоди можуть бути можливими з точки зору конкуренції. Але велике поглинання має бути транскордонним. З нинішньою силою фінансових ринків США мають перевагу.
З огляду на поточну оцінку своїх акцій, американські менеджери не можуть ігнорувати придбання в Європі, каже Джайлс Торн з Jefferies. Акції DoorDash торгуються з коефіцієнтом в 17 разів більшим за мультиплікатор Enterprise-Value-ebitda для 2025 року, порівняно з восьмиразовим коефіцієнтом у Deliveroo.
Deliveroo займає перше місце з кількох причин. Компанія стратегічно очолювала галузь та зайняла сильні позиції на густонаселених ринках, таких як Лондон. Крім того, вона була першою компанією, яка використовувала темні кухні та доставляла продукти. Очікується також, що за рік компанія матиме понад 600 мільйонів фунтів стерлінгів готівкою, згідно з консенсусом Visible Alpha.
На противагу цьому, JustEatTakeaway, яке хоча і торгується за нижчою ціною з 5-кратним мультиплікатором EBITDA, але також перебуває в важкому операційному стані через зусилля продати американський бізнес Grubhub, що ускладнюються обмеженнями комісій у Нью-Йорку. Крім того, компанія здійснила великі списання на придбання Grubhub, яке відбулося на піку ринку у 2021 році.
Переговори між DoorDash та Deliveroo ймовірно зірвалися через ціну. Акції Deliveroo зросли лише на кілька відсотків після новин, що не відповідає типовій надбавці при злитті в розмірі 30 відсотків. Однак DoorDash може заплатити надбавку до 20 відсотків до поточної ціни акцій, і угода, згідно з розрахунками Lex, все одно залишатиметься позитивною за грошовим потоком до 2025 року. Отже, двері для угоди залишаються широко відкритими.
