Übernahmegespräche zwischen dem US-amerikanischen DoorDash und dem britischen Deliveroo bieten einen Vorgeschmack auf zukünftige Entwicklungen in der Branche.

Man sagt, der Weg zum Herzen eines geliebten Menschen führt durch den Magen. Für Aktionäre führt der Weg über ihre Taschen. In dem Bemühen, alte Flammen neu zu entfachen, haben die Essenslieferdienste begonnen, Gewinne zu servieren.

Als Vorspeise wurde das ebitda bei Deliveroo, Delivery Hero und JustEatTakeaway erstmals im letzten Jahr positiv. Der Hauptgang wird voraussichtlich die Konsolidierung sein, gefolgt von einem positiven Free Cash Flow in diesem Jahr. Übernahmegespräche zwischen DoorDash aus den USA und Deliveroo aus Großbritannien, die am Mittwoch bekannt gegeben wurden, geben einen Vorgeschmack auf kommende Entwicklungen.

Fusionen und Übernahmen haben in diesem Sektor eine wechselvolle Geschichte. Die heutigen Aktienkurse, die nur einen Bruchteil ihrer Höchststände während der Pandemie erreichen, zeugen davon, auch wenn nun Gewinne auftauchen. Die Konsolidierung hat größtenteils die Positionen in den jeweiligen Betriebsgebieten gefestigt. Lücken in den Operationen bedeuten, dass einige kleine Inlandsdeals aus wettbewerbspolitischer Sicht möglich sein könnten. Aber eine große Übernahme muss grenzüberschreitend erfolgen. Mit der derzeitigen Stärke der Finanzmärkte haben die USA dabei die Oberhand.

Angesichts der aktuellen Bewertung ihrer Aktien können US-Manager Akquisitionen in Europa nicht ignorieren, sagt Giles Thorne von Jefferies. Die Aktien von DoorDash werden mit dem 17-fachen des Enterprise-Value-Multiplikators des ebitda für 2025 gehandelt, verglichen mit dem 8-fachen bei Deliveroo.

Deliveroo steht aus mehreren Gründen ganz oben auf der Liste. Es hat die Branche strategisch angeführt und starke Positionen in dicht besiedelten Märkten wie London aufgebaut. Zudem war es das erste Unternehmen, das dunkle Küchen betrieb und Lebensmittel lieferte. Darüber hinaus wird erwartet, dass es das Jahr mit mehr als 600 Millionen Pfund in bar abschließt, so der Konsens von Visible Alpha.

Im Gegensatz dazu steht JustEatTakeaway, das zwar günstiger mit dem 5-fachen des ebitda-Multiplikators gehandelt wird, aber auch operativ angeschlagen ist, da Bemühungen, das US-Geschäft Grubhub zu verkaufen, durch Gebührenobergrenzen in New York behindert werden. Außerdem hat das Unternehmen große Abschreibungen auf die Grubhub-Akquisition vorgenommen, die auf dem Höhepunkt des Marktes im Jahr 2021 erfolgte.

Die Gespräche zwischen DoorDash und Deliveroo scheiterten wahrscheinlich am Preis. Die Aktien von Deliveroo stiegen nur um einen niedrigen einstelligen Prozentsatz bei den Nachrichten, was kaum einem typischen Übernahmeaufschlag von 30 Prozent entspricht. DoorDash könnte jedoch einen Aufschlag von bis zu 20 Prozent auf den aktuellen Aktienkurs zahlen, und der Deal wäre laut Berechnungen von Lex im Jahr 2025 immer noch cash-flow-positiv. Die Tür für einen Deal bleibt also weit offen.