Spotify, der Pionier im Musikstreaming, zeigt nach 18 Jahren, dass es nicht nur ein großartiges Produkt ist, sondern auch ein erfolgreiches Geschäftsmodell haben könnte. Das schwedische Unternehmen dominiert den Audiostreaming-Markt mit 626 Millionen monatlich aktiven Nutzern weltweit. Doch lange Zeit blieb die Profitabilität ein unerfüllter Traum. Bis jetzt.

In der vergangenen Woche veröffentlichte Spotify sein zweites aufeinanderfolgendes Quartal mit Gewinn. Der Nettogewinn betrug 274 Millionen Euro im Vergleich zu einem Verlust von 302 Millionen Euro im Vorjahreszeitraum. Es besteht die Aussicht, dass das Unternehmen erstmals in seiner Geschichte einen Jahresgewinn erzielt.

Die Aktie hat sich in den letzten 12 Monaten mehr als verdoppelt. Diese Euphorie ist verständlich. Das prognostizierte Nettoergebnis von 1,3 Milliarden Euro in diesem Jahr ist eine willkommene Abwechslung zu den etwa 4 Milliarden Euro Nettoverlust, die das Unternehmen in den letzten acht Jahren angehäuft hat.

Trotzdem erscheint die Aktie mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 41 reichlich teuer. Spotify stößt an Grenzen, wie schnell es die Gewinne steigern kann.

Das Unternehmen hat aggressive Kostensenkungen vorgenommen. Im letzten Jahr wurden drei Entlassungsrunden angekündigt, darunter Pläne, fast ein Fünftel der Belegschaft im Dezember zu streichen. Es hat auch seine Podcast-Ambitionen nach hohen Investitionen zurückgeschraubt. Diese Maßnahmen haben geholfen, die Betriebskosten im zweiten Quartal im Jahresvergleich um 16 Prozent auf 846 Millionen Euro zu senken. Die Bruttomarge stieg um mehr als 500 Basispunkte auf 29,2 Prozent.

Diese Einsparungen können jedoch nicht jedes Jahr wiederholt werden. Der größte Kostenfaktor bleiben die Lizenzgebühren und Vergütungen an die Künstler. Die Umsatzkosten – ein Proxy für diese Zahlungen – stiegen im zweiten Quartal um 12 Prozent auf 2,7 Milliarden Euro. Jüngste Änderungen an den Auszahlungsmodalitäten für Lizenzgebühren haben bereits zu Protesten und einer Klage geführt.

Die gute Nachricht ist, dass Spotifys Preiserhöhungen Früchte tragen. Das Unternehmen hat die Preise für seine Premium-Abonnenten in den letzten 12 Monaten zweimal erhöht. Die Nutzer haben dies weitgehend akzeptiert. Spotify beendete das zweite Quartal mit 626 Millionen monatlich aktiven Nutzern (MAU), ein Anstieg von 14 Prozent gegenüber dem Vorjahreszeitraum. Innerhalb dieser Gruppe stieg die Zahl der zahlenden Abonnenten um 12 Prozent auf 246 Millionen. Die restlichen Nutzer sind auf kostenlose, werbefinanzierte Konten angewiesen.

Spotify steht vor einem heiklen Balanceakt. Ergebnisse von Universal Music Group deuten darauf hin, dass Spotify seinen Vorsprung vor Apple und Amazon ausgebaut hat. Aber die Premium-Abonnements kosten jetzt mehr als die der Konkurrenten, was weniger Spielraum für weitere Preiserhöhungen lässt. Es gibt Gespräche über eine neue Ultra-Premium-Stufe für Audiophile. Auch die Steigerung der Werbeeinnahmen bietet Potenzial. Es wird jedoch schwieriger werden, den Profit zu steigern, ohne dass Nutzer abspringen.